德邦证券春季策略会论道“复苏”：上半年权益资产最优 寻找高弹性方向

2月14日，为期三天的“德邦证券2023年春季经济与投资峰会”在上海开幕。

本次峰会围绕疫后复苏时代、深耕宏观与产业、耘艾赛道和价值等主题，进行了研讨与展望。

看好北向资金继续做多中国

(相关资料图)

德邦证券首席宏观经济学家芦哲认为，2023年政府一定会在经济上有动作，但不代表今年的经济会有“多干快上”这样很猛烈的经济刺激，而是要平衡安全与发展。

芦哲认为，在政府决策流程中，食品、粮食、能源、供应链安全，依然放在重要地位。不会因为单纯追求GDP增速，而造成过剩投资、重复建设类似的风险。

“值得期待的政策亮点，比如改善民营企业营商环境，进一步优化数字经济、平台经济，进一步降实际融资成本、下调税费负担，以及进一步支持重点卡脖子行业等。相关政策出台的节奏和密度会比之前明显积极一些。”芦哲称。

而对于目前市场关注较多的北向资金表现，芦哲认为，北向、尤其是纯北向的资金，以外资、纯外资的投资方式，还是看好今年中国的市场，甚至比A股的内地投资者更乐观一些。“他们对经济政策的期待，对经济上行的弹性，对于国际关系的改善，都抱有比较强的预期。”

而且这种海外资金，往往会以季度配置的策略为主，交易盘相对来说小一些，配置盘多一些。

“他们可能会设定一个季度，偏向于买入集中类、大票类的资产，如果没有突破合理价格区间，会持续进行买入。所以，我们依然看好北向资金继续做多中国。汇率风险在降低，也在推动这个过程。”芦哲称。

不过，芦哲亦提到，可能有一定的风险影响北向资金的持续配置。

“比如国际关系环境并没有绝对太平，存在一些波动的可能性。但目前，这些因素在北向资金看来，还不至于用脚投票，上升到对系统性风险的判断。不过，确实需要密切关注外部环境、国际局势、地缘政治的变动，因为北向资金对这些因素的重视程度会更高。”芦哲称。

上半年权益资产最优

德邦证券研究所副所长兼策略首席分析师吴开达则对2023年国内权益市场的风格分享了观点。

吴开达称，整体环境来看，温和复苏的经济环境是确定的，所以权益市场基本是全民看好。

“今年上半年，我们判断可能是个牛市。但是下半年，不确定性比较大。所以我们的春季策略叫做‘决胜复苏’，也就是说上半年是抓紧机会赚钱的时候，而且要努力找一些弹性比较大的方向。”吴开达称。

吴开达认为，从核心驱动以及资金的主体来看，可能还是国内资金的回补，而且是一些高风险资金带来的。“它们的特点是偏进攻性、弹性大。这会带来一些主题投资，和一些中小企业成长的机会。”

吴开达称，今年上半年基本都是在复苏期，结合测算来看，核心驱动力就是在于最困难的时候已经度过，经济活力逐步回升。虽然过程中会有各种担忧，包括担心复苏节奏不及时，但这些都已经不是最大的问题，因为核心矛盾已经解决。

“在整个复苏的时候，根据普林格时钟，权益就是最优的资产，其次才是商品，然后是债券，再是现金。基本上，权益上半年是最好的。在权益里面，我们做了回报率测算，对于今年A股的盈利预期是有所上修。考虑到A股增长后的估值，如果回到A股均值的这个位置，还有差不多接近10%的涨幅。如果比较乐观，恢复得比较好、一些风险因素的缓释的话，涨幅甚至可以接近20%。”吴开达称。

吴开达认为，上半年是一个比较好的时机，而下半年经济修复节奏有可能变慢。另外，一些外部地缘问题、经济长期发展的深度结构问题会暴露，同时股市也可能会因为涨多了出现下跌，所以下半年有一些不确定因素。