中达证券：上周一级市场财政部发行大额离岸人民币债，政策面积极作用有限二级市场重回下行区间

本文来自微信公众号“中达固收”，原标题《【中达固收周报】一级市场财政部发行大额离岸人民币债，政策面积极作用有限二级市场重回下行区间》。

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惠誉下调美国信用评级，美国财政部表示影响有限。本周二，惠誉宣布将美国的长期评级从“AAA”下调至“AA+”，展望稳定，并表示美国的评级下调反映了未来三年预计的财政恶化情况，以及不断增长的政府债务负担。对此，美国财政部表示，下调评级的影响有限，美债仍是最安全资产;美国财长耶伦表示，惠誉评估基于过时数据，未能反映拜登政府在治理指标方面的改善。

房地产行业指导政策持续出台，多地落实“认房不认贷”。周二，央行、外汇局召开2023年下半年工作会议，会议指出，要因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行。随后，郑州市发布支持房地产市场平稳健康发展15条具体措施，落实“认房不认贷”政策，暂停住房限售等。

本周离岸债一级发行小幅回升，财政部发行120亿人民币离岸债。二级市场重回下行区间，投资级市场表现不佳，宏观风险情绪偏弱;高收益市场显著走弱，碧桂园曲线重挫。

中资美元债

境内外债券价差

境外美元债市

本周美国国债延续跌势，供给压力下长端收益率上行明显。全周来看，2年期美债收益率波动不大;美国财政部周三表示计划下周发行1030亿美元长期债券，规模超出市场预期，供给增多压力影响下10年及30年期美国国债走低。此外，本周惠誉意外调降美国主权债务评级，对美债影响相对有限。截至周四收盘，2年期美债收益率全周上行0.66bps，报4.8810%，5年期美债收益率全周上行11.43bps，报4.2917%，10年期美债收益率全周上行22.44bps，报4.1751%，2年-10年美债收益率之差收窄21.78bps，报-70.59bps。

本周离岸债一级发行小幅回升，财政部发行120亿人民币离岸债。截至周四，本周离岸市场共有新发5笔，增发2笔，其中美元计价3笔，总计13.5亿美元;人民币计价4笔，总计121.97亿人民币。产业板块，宜宾丝丽雅发行3年期美元债定价6.00%，为本周定价最高债券。金融板块新发2笔，信达香港发行4亿美元3.5年期债券受到市场追捧，最终认购逾7倍。

本周中资美元债二级市场三大指数重拾跌势。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报212.988，周跌0.75%;投资级回报指数最新价报209.235，周跌0.48%;高收益回报指数最新价报191.432，周跌3.05%。

本周投资级市场表现不佳，宏观风险情绪偏弱。国企板块表现相对优于大市，标杆名字基本持稳，高波动名字中国化工收窄约5bps。科技板块，腾讯、阿里巴巴不变到小幅走阔3bps。金融板块，资管名字中华融曲线走低0.5-2pt，长城本周评级遭调降，曲线微跌0.25pt;本周新发债券中，信达香港交投活跃，首日利差收窄7-8bps;华泰证券表现相对不佳，拉宽5bps。地产板块，龙湖曲线走低4-5pt;金茂走低约2pt。城投板块持稳，首创置业双向交投良好。

本周高收益市场显著走弱，碧桂园评级遭调降曲线重挫。本周地产板块仍有政策利好出台，央行工作会议指出实施差别化住房信贷政策等，但地产美元债未能受到提振，多数名字走弱。碧桂园持续受到市场关注，周一早盘发布公告称“积极寻求政府及各方监管机构的指导支持”，当日长端走低约5pt，尾盘传闻配股计划，次日早盘表示取消配股，随后曲线连日走低，周四遭穆迪下调评级，全周来看短端走低10-15pt至20区间，长端走低约5pt。其余标杆名字也有不同程度走弱，万达曲线回落约8pt，路劲基建走低5-6pt。雅居乐配股筹资3.9亿港元，本周优先债仍走低3-4pt，永续债走低1pt左右。中骏本周成功发行境内中票，美元债走高1.5-2pt。低现金价格名字中，远洋境内债宽限期议案通过，曲线微涨0.5pt。产业板块，复星曲线不变到微跌1pt。

国内债市

月初逆回购操作缩量，本周公开市场净回笼2880亿元。本周，中国央行进行530亿元逆回购操作，因本周有3410亿元逆回购到期，本周实现净回笼2880亿元。下周，公开市场将有530亿元逆回购到期。

跨月后资金面平稳宽松，各期限回购利率均下行。周一，7月最后一个交易日，银行间市场资金面整体压力有限，隔夜回购加权平均利率大幅上行在情理之中。随后几日，跨月后公开市场转为净回笼，无碍资金面宽松，隔夜回购利率降至接近1%后小幅反弹。截至本周，隔夜回购加权利率回落至1.15%附近，七天回购加权利率下行至1.64%附近，14天期位于1.66%附近。

存款降息预期升温，本周国内债市走势偏强。周一早盘，受股市冲高影响，债市情绪受到压制。随后几日，市场对稳增长政策落地效果仍存疑;叠加月末资金面宽松;央行明确提出“指导”银行调整存量房贷利率，降息预期再度升温，多重因素提振下国内债市走强。全周来看，30年期主力合约周涨0.37%，10年期主力合约周涨0.18%，5年期主力合约周涨0.15%，2年期主力合约周涨0.04%。

本周一级市场发行规模回落。本周一级市场共发行894只债券，规模总计9052.33亿元，较上周14749.91亿元大幅回落。其中利率债70只，规模约为4546.63亿元;同业存单505只，规模约为3044.70亿元;信用债共319只，规模约为1461.00亿元。信用债中，金融债8只，规模约为11.81亿元;公司债81只，规模约为281.98亿元。

宏观市场

本周美股走势疲软，近两年最长连涨纪录终结。周初两日，美国股市窄幅波动基本持稳。周三，盘前公布的ADP就业数据大幅强于预期，叠加惠誉调降评级影响了市场情绪，美国股市开盘跳空，并于随后一日延续跌势。截至周四收盘，道琼斯工业指数周跌0.69%，报35215.89点，纳斯达克指数周跌2.49%，报13959.71点，标普500指数周跌1.75%，报4501.89点。

本周A股宽幅震荡，上证指数一度突破3300点。全周来看，多部门发文出台刺激经济相关政策举措，提振A股三大股指短暂冲高，但短期而言，经济基本面仍维持偏弱格局，制造业PMI持续位于收缩区间，市场上行动能有限。截至周五收盘，上证指数周涨0.37%，报3288.08点，深证成指周涨1.24%，报11238.06点，创业板指周涨1.97%，报2263.37点。

美元指数延续升势，人民币本周下调。本周，美元指数再度升至102上方，达到近一个月高位。一方面由于美元指数走高，另一方面由于宏观经济数据偏弱，以及政策出台不及预期，人民币承压下行。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元周下调352个基点，报7.1880;人民币兑美元中间价下调80个基点，报7.1418。

本周金价延续缓步下行，宏观金融属性仍占主导。黄金价格周一小幅上扬后，受美元及美债收益率走升影响，连续四日延续小幅下行走势。截至周五亚市收盘，COMEX黄金期货周跌1.62%，报1967.60美元/盎司。

沙特再次延长减产计划，国际油价获得支撑。需求端，EIA各类油品库存大幅下滑，表明原油及成品油的旺季需求十分旺盛。供给端，沙特周四表示，将自愿额外减产100万桶/日的协议再次延长一个月至9月，并表示其减产措施可能还会“延长或深化”;此外，俄罗斯表示将在9月将石油出口量减少30万桶/日。截至周五亚市收盘，WTI原油周涨1.55%，报81.83美元/桶，布伦特原油周涨1.18%，报85.41美元/桶。